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原标题:投资轮胎行业,轮胎行业分化进入洗牌期

浏览次数:184 时间:2020-02-09

一、行业格局稳中有变,中国头部企业正由大变强

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目前轮胎行业仍然是三个梯队的竞争格局,第一梯队是普利司通、米其林、固特异三家;第二梯队是德国大陆、倍耐力、邓禄普、韩泰、横滨、固铂等,第三梯队则是以国产品牌为主,如中策橡胶、玲珑轮胎、赛轮轮胎等。我国轮胎产量从2000年的1.22亿条增长到2014年的11.14亿条,年均复合增速高达17%,高速增长的产能产量背后,是无序扩张导致中低端产能结构性过剩,行业整体表现为大而不强。2014年以来,来自欧美国家的反倾销、反补贴调查倒逼中国轮胎行业供给侧改革,我国轮胎产量持续下滑。

结束了长达20年的持续增长后,中国轮胎产业进入“洗牌期”。一方面,产品技术含量较低以及规模效应较差的中小企业逐渐淘汰出局。另一方面,行业龙头企业依靠自身技术、资本和规模优势,实现了逆势增长。根据choice数据统计,上半年8家A股轮胎上市公司共实现营业收入308.37亿元,实现净利润20.17亿元。其中,玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎等轮胎龙头企业业绩均实现了高速增长。特别是玲珑轮胎,无论是营收还是净利均高居8家轮胎上市公司榜首。

另一方面,以山东为代表的轮胎大省于2014年初将轮胎被列入产能过剩行业,启动了行业整顿行动。在环保压力和资金链断裂的双重压力下,中小轮胎企业加速出清。仅2017年全年,全国共淘汰落后产能斜交胎730万条,普通型子午胎1800万条,其中全钢胎1000万条,半钢胎800万条;淘汰退出轮胎工厂10家。

近年来国家去产能的进行,轮胎产量有所下降。2019年7月国内橡胶轮胎外胎产量为7352.1万条,环比增长4.61%,同比下滑1.90-2%;1-7月国内橡胶轮胎外胎产量为51530.2万条,同比下滑2.7%。但在下滑的背后有一些轮胎企业的产量却突飞猛进。这也正反映了轮胎市场洗牌期的特点,淘汰劣质产能的同时,市场的需求必须有人来满足,所以就有了一边去产能一边产量增的有趣现象。

轮胎行业产量下滑促使行业落后产能退出市场,供给侧改革则使得行业结构得到进一步优化,这也有利于行业集中度的提高和行业的良性发展,并为包袱小、成本低的轮胎企业由大到强提供了新的契机。

轮胎行业分化

二、相关上市公司中报业绩靓丽

玲珑轮胎营收利润双双居首

近日,玲珑轮胎、三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份等相关上市公司先后发布了2019年中报业绩,盈利能力均有明显提升,值得注意的是,利润增速均远高于其收入增速。

受国内外大环境和轮胎行业自身结构性过剩等因素影响,我国轮胎产量自2018年起结束了连续20年的增长,2019年上半年轮胎产量持续走低。据国家统计局发布数据,2019年1至6月全国轮胎外胎总产量为4.04亿条,同比下降1.0%。

三、重点关注赛轮轮胎、玲珑轮胎

行业低潮期,轮胎企业开始分化。

1、赛轮轮胎

据不完全统计,2019年上半年全国已有100多家轮胎、橡胶及轮胎相关企业在工商部门简易注销。上半年,曾入选中国化工500强,位居全球轮胎企业第32位的山东永泰集团也没能逃脱破产清算的命运。

报告期内公司实现营收70.92亿元,同增8.03%,由于原材料成本下降叠加越南工厂产销量增加,归母净利5.07亿元,同增59.34%。其中,越南子公司净利润3.25亿元,同比大幅增长50.46%,以24.8%的收入贡献了64.1%的净利润,是公司利润的核心增长点,同时由于越南子公司具有远超国内产能的净利率,越南子公司的业绩增长带动公司整体净利润增速远超营收增速。目前,公司与固铂轮胎在越南合资建设的240万套/年全钢胎产能已开工建设,未来海外产能的提升将进一步增强公司的盈利能力。

上市公司业绩也受到不同程度的影响。2019年中报显示,风神股份、贵州轮胎、S佳通、通用股份营业收入均有所下降,通用股份、青岛双星净利润也均出现一定幅度下滑。

同时公司发布回购方案,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司A股股份,回购股份将用于用于实施股权激励计划, 有效调动管理者和重要骨干的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,充分彰显了公司的中长期发展信心。

不过,面对不利的外部环境,玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎等轮胎龙头企业仍然实现了逆势增长。特别是玲珑轮胎,在8家A股轮胎上市公司中,无论是营收还是净利润均稳居榜首,凸显了强者恒强的发展势头。

2、玲珑轮胎

凭借零售市场的强劲增长和配套市场上的持续突破,上半年,玲珑轮胎在轮胎产销方面双双实现了逆势增长,公司累计生产轮胎2906.18万条,同比增长8.09%,累计销售轮胎2757.75万条,同比增长7.64%。业绩方面,上半年,玲珑轮胎实现营业收入83.10亿元,同比增长14.74%;实现归属于上市公司股东的净利润7.25亿元,同比增长38.47%。

报告期内公司营收83.10亿元,同增14.74%,归母净利7.25亿元,同增38.47%。轮胎业务大陆地区净利润同比下滑13.2%,主要由于自主品牌车和合资品牌车销量同比下滑,轮胎需求疲软、国内市场竞争加剧。海外基地产销量增加叠加净利率提升,海外收入23.60亿元,同比增长45.9%,净利润4.92亿元,同比大幅增长80.2%,净利率高达20.8%。目前,公司的5+3全球战略推进顺利,在建产能包括湖北荆门、塞尔维亚等地项目,预计2020年产能将达到9000万条/年,因此新增产能的投产有望持续加速公司业绩的释放。

由于越南工厂产能释放等因素,赛轮轮胎上半年业绩同样实现了增长,实现营业收入70.92亿元,同比增长8.03%,实现归属于上市公司股东的净利润5.07亿元,同比增长59.34%。

公司坚持每天三个新产品开发,拥有全球6个研发机构、16000多名员工,为全球多家知名汽车厂100多个生产基地提供配套服务,成为奥迪、大众、通用、福特、雷诺日产等世界一流汽车厂的全球供应商,产品销往180多个国家和地区,位居世界轮胎20强、稳保中国轮胎前3强,亚洲品牌500强。可以说,公司坚持研发优先,全方位打造品牌价值链的战略为可持续发展提供了强有力的支持。

此外,尽管三角轮胎营业收入只增长了5.53%,却实现了归属于上市公司股东的净利润3.76亿元,同比增长87.2%。公司同时还预计前三季度净利润仍将大幅增长。

海外基地成利润引擎

“出海”仍将继续

信达证券研究员表示,轮胎制造是劳动力密集型产业,有轮胎产业布局的国家和地区多数会有贸易壁垒对本国产业进行保护。贸易壁垒既是挑战也是机会。对于国际化布局的轮胎企业,则可以享受壁垒保护下市场的高利润。

“上半年,玲珑轮胎、赛轮轮胎等企业业绩逆势增长,与其海外基地产能释放密不可分。”有轮胎行业人士告诉记者。

东吴证券研报也指出,玲珑轮胎、赛轮轮胎等布局海外产能的上市公司由于具备显著的税收优势,且能够有效规避贸易壁垒,海外产能净利率显著高于国内产能,盈利能力强劲。

从玲珑轮胎来看,今年上半年,公司泰国基地营业收入达23.6亿元,同比增长45.9%;净利润达4.92亿元,同比大幅增长80.2%,上半年海外基地产品的净利率超过20%。

海外公司也是赛轮轮胎利润的核心增长点。上半年,其越南子公司贡献净利润3.25亿元,同比增长50.46%,海外公司净利润占比超过六成。

记者注意到,近年来,多家轮胎企业开始进行海外布局。玲珑轮胎稳步推进“5+3”战略,在海外基地方面,除了已建成的泰国基地外,塞尔维亚工厂也于2019年3月奠基,该项目建成后年可实现半钢子午线轮胎产能1200万条、全钢子午线轮胎产能160万条、工程胎及农用子午胎2万条。

而赛轮轮胎与固铂轮胎在越南合资建设的240万套/年全钢胎产能已开工建设,未来海外产能的提升也将进一步增强公司的盈利能力。

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